6月底，央行公布了二季度季度城镇储户、企业家、银行家问卷调查报告。结合这组报告，我们大致可以管窥市场主体预期的边际变化：

一、从居民部门看

一是就业感受和收入感受偏弱，预期不佳。

(资料图片仅供参考)

根据央行调查，居民二季度当期就业感受指数由上季度的39.9%下降至37.6%，未来就业预期指数由52.3%下降至48.7%。

当期收入感受指数由50.7%下降至49.7%，未来收入信心指数由49.9%下降至48.5%。

在经历了上一季度的大幅反弹之后，收入和就业感受都出现回落，且对于未来预期降幅更大。消费是收入的函数，居民对就业和收入预期偏弱，将会限制消费增速。

二是储蓄倾向略有回升，疤痕效应仍在。

二季度选择“更多储蓄”的储户占比为58.0%，较上季度增加0.1个百分点，仍处于历史97.5%分位位置。

去年居民部门新增存款接近18万亿，今年前5个月又新增了9.2万亿。居民预防性储蓄倾向仍然偏高，显示疫情形成的“疤痕效应”尚未消除，这将会制约超额储蓄向消费的转化。

三是消费倾向小幅上升，但主要体现为补偿性消费。

二季度倾向于“更多消费”的储户占比24.5%，较上季度上升1.2个百分点，消费倾向略有升温，约在历史水平65%分位位置。

从细项来看，未来3个月预计增加的支出中，选择“旅游”的占比从上季度的24%上升至26%，是唯一的增加项，选择“社交文化和娱乐”的比重下降0.1个百分点至19.8%，是降幅最小项。

选择“大额商品”的比重由上季度的18.9%下降至17.7%，为历史最低水平。受收入预期转弱影响，居民购买耐用消费品的意愿趋于低迷，更多仍体现出补偿式消费特征。

四是投资情绪回落，理财占比降至历史最低。

二季度倾向于“更多投资”的储户由上一季度的18.8%回落至17.5%，仅高于去年四季度的15.5%，为历史次低水平。

投资意愿中选择“银行、证券、保险公司理财”的比重下降0.1个百分点至43.8%，降至历史最低水平。选择“基金信托”的比重下降1.1个百分点至20.4%，选择“股票”的比例下降0.1个百分点至15.2%，分别为历史水平的25%和30%分位。

五是房地产预期转弱，市场或将继续降温。

对于下季度房价预期，选择“上涨”的比例下降2.6个百分点至15.9%，为历史水平的10%分位以下。“未来3个月预计增加购房支出”比重由上季度的17.5%下降至16.2%，为2017年以来的次低水平，仅高于去年四季度的16.0%。

在积压需求释放完毕之后，二季度房地产市场开始降温。居民对房价预期转弱，购房意愿随之下滑，房企也将重心放在已有项目的保交楼上，拿地和新开工意愿持续下滑。目前市场正在陷入“房价降—销售弱—回款难—拿地下降—投资下滑”的负反馈。

二、从企业部门看

从生产端看，企业部门原材料购进价格感受指数为50.5%，较上季度下降7.5个百分点，连续两个季度下降；产品销售价格感受指数为43.1%，较上季度下降4.7个百分点。

购进价格和销售价格均出现回落，与二季度以来PPI通缩加剧状况一致。不过，购进价格指数降幅更大，与销售价格之间差距缩小至7.4个百分点，为有统计以来最低水平，显示企业原材料成本压力持续缓解，这将有助于改善经营状况。

从需求端看，二季度出口订单指数为45.5%，比上季度上升6.0个百分点，为2022年初以来最高水平。二季度国内订单指数为48.2%，比上季度回升5.3个百分点，同样为2022年以来最高水平。

外需订单好转，或反映了二季度企业生产能力恢复之后的接单情况，但从5月以来出口转向下滑来看，这种趋势应难持续。内需订单反弹，应与国内消费以及基建、制造业投资保持一定韧性有关。

三、从银行部门看

二季度银行家调研问卷中的贷款总需求指数为62.2%，较上季度大幅下降16.2个百分点，出现反复。进入二季度之后，经济复苏强预期消退，固定资产投资增速持续回落，居民加杠杆意愿不足，导致实体经济融资需求下降。

货币政策感受指数为64.2%，较上季度下降3.5个百分点。在一季度信贷投放规模超过10万亿之后，央行将货币政策节奏调整为“精准有力，总量适度，节奏平稳”，力度有所后撤，导致银行家货币政策感受度下降。不过，仍在历史水平的80分位以上，总体来看仍然宽松。

二季度“资产荒指数”（即货币政策感受指数/贷款需求指数）为1.03，较上季度回升0.17，在经历了连续两个季度的环比下行后重新回升。一方面，由于资产价格下行，商业银行风险偏好下降，另一方面，加杠杆主体阙如，实体能够提供的合意资产偏少，共同导致了资产荒有所抬头。

如果要缓解资产荒，一方面要提振市场主体信心，提升金融机构的风险偏好，另一方面是必须要有加杠杆主体。目前看居民、企业、地方政府杠杆率都已偏高，中央政府可能需要承担起加杠杆的责任。